优发官网首页.【中信新三板】友宝）新三板深度跟踪报告—新华都

    发布时间：2024-05-18 12:36:55 来源：优发官网首页登录 作者：优发网站是多少    

　　原标题：【中信新三板】友宝在线）新三板深度跟踪报告—新华都拟吸收合并友宝在线，智能自动售货机龙头或将登陆A场

　　友宝在线是国内自动售货机行业龙头。公司主营自动售货机上的产品销售业务，并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务。截至2016年底，公司自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过5.7万台，服务近万家企事业单位、学校、公共机构，国内市场占有量居于第一。公司2016年实现营业收入15.76亿元，同比增长29.29%，扣非后净利润实现9260.13万元，同比增长398.61%。

　　零售产业增速放缓，自动售货机行业前景可期。受宏观经济放缓等因素影响，2016年我国社零总额实际增长9.6%，增速呈下滑态势。在渠道端，线上电商发展迅猛，但物流和新客成本升高，电商向线下渗透，便利店发展一枝独秀。基于平台、流量和数据的共享，线上线下融合的新零售模式蓄势待发。便利店和自动售货机成为电商落地的最佳承载模式。由于更低的人力成本、针对特定区域和随机性消费场景，自动售货机在引入移动支付后市场逐渐兴起，预计2017年销售额将达100亿元。

　　自动售货机行业处于产业链的中游，智慧化运营大势所趋，丰富品类及增值服务再添动力。重资产和低利润特点使得自动售货机运营商必须加强点位投放力度，提升供应链运营效率以更好的控制成本，最终实现异地复制的良性循环，形成规模经济。那些拥有较高市场占有率，依靠大数据和云计算技术提升供应链运营效率的企业有望在竞争中脱颖而出。随着销售品类的丰富和增值业务的拓展，自动售货机市场潜力还将释放。

　　友宝在线依靠点位优势和智慧运营打造国内智能售货机第一品牌。1）研发实力雄厚。公司汇集了自动售货机行业多数的优秀人才，拥有各类专利权56项，推出市场首款智能自动售货机；2）布局优质点位资源，市场占有量国内第一。公司利用先发优势渗透了一线城市地铁、机场等众多优质点位，总投放量超过5.7万台，市占率全国第一。并凭借规模优势展开广告业务，收入占比逐年提升；3）借力智慧运营，增强成本把控。凭借大数据、云计算和移动支付等技术，公司研发出具有“硬件控制、零售业务管理、互联网合作”功能的智能管理平台，改变了传统售货机依靠现金、对消费需求不敏感、补货低效的旧有模式。在智慧运营系统的推动下，公司2016年销售毛利率上升0.87pct至48.44%，费用率由2015年44.41%降至2016的39.6%。

　　持续优化业务结构，多元布局开展产业整合。1）启动“开放平台”加盟业务，新增未来盈利点。截止2016年拥有加盟商近2000家，加盟机数量超过2万台，货机销售及租赁收入共计1.3亿元，成为公司新的盈利增长点；2）提升广告服务能力，优化多元业务结构。2016公司广告及货道陈列收入2.89亿，同比增长61.89%，未来将继续拓展全新的广告服务模式；3）突破单一型企业定位，合纵连横多元整合。公司将通过产业上下游和行业内整合，提高资源利用效率。包括布局mini KTV“友唱”、拓宽销售品类（酒、咖啡、水果、彩票等）、与电商和支付领域加强合作、开展积分兑换业务等，其中“友唱”2017年计划以自营和加盟形式投放2-2.5万台，“友酒”将在15个城市试点。

　　风险因素。经济周期性波动带来的风险；市场竞争加剧的风险；业务扩张过快；优质租赁点位不能续租；应收账款不能回收。

　　投资建议。友宝在线将被新华都吸收合并，拟登陆A场。友宝在线扣非后净利润0.19/0.93亿元。公司和新华都（002264.SZ）于7月22日发布公告：新华都拟与友宝在线进行换股吸收合并。重组完成后，友宝在线将终止新三板挂牌并登陆A场，我们将持续关注后续交易细节。

　　北京友宝在线科技股份有限公司是国内智能自动售货机行业龙头，主营自动售货机内的产品销售业务。公司成立于2012年3月，前身为北京友博科斯科贸有限公司，后更名为友宝科贸。2015年9月公司变更为股份有限公司，并于2016年2月24日登陆新三板。公司的主营业务是以智能自动售货机为销售形式，通过线上、线下两种渠道销售饮料、食品等日用快消品，并辅之以售货机销售、租赁及售货机广告、陈列等相关增值服务。公司自成立以来一直围绕售货机市场深耕细作，通过智能系统和云技术的运用，为传统的自动售货机注入新的活力。截至2016年底，公司自动售货机在全国一线城市及其他重要城市投放超过5.7万台，服务近万家企事业单位、学校、公共机构，市场占有量居国内第一，目前正通过加盟模式进一步提升市场占有率。公司2016年实现营业收入15.76亿元，同比增长29.29%，实现净利润8138.97万元，同比增长246.00%。其中商品销售业务的收入占比达73.12%，是公司主营业务的核心。

　　友宝在线的商业模式围绕自动售货机的运营管理展开，由采购、销售、支付结算三个部分组成。1）采购模式。公司的商品采购是以全国集采为主，区域集采为辅，强化购买力和议价能力。建立全国商品对标管理制度、月度商品信息更新制度、项目谈判意向审批制度以及商品准入制度等；2）销售模式。公司销售收入主要包括自有售货机商品零售、加盟模式下售货机及商品零售以及广告销售。自有售货机商品零售是通过公司自主开发的设备管理后台对自动售货终端设备进行远端的运营监控，依照监控数据设计补货计划、货道配置安排、商品调整和自动盘点等；加盟零售是各个独立加盟商向公司购买或承租售货机设备，并与公司订立有关采购、销售、宣传等方面的合同，并按合同约定开展相关经营活动；广告销售是通过展示、传播、互动等多种方式，为广告主或广告代理渠道进行品牌宣传、商品推广、互动营销；3）支付结算模式。公司商品零售的支付结算模式分为线上支付和线下支付两种。线下支付主要为硬币或纸币等现金支付，线上支付则包括了银联在线支付、支付宝支付、微信支付等通过第三方支付平台的在线支付手段。

　　公司实际控制人为王滨。王滨先生，1965年出生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权，大专学历。历任四川省泸州市公安局大队警员、广州市工程机械维修中心总经理、深圳市华鼎财经有限公司市场部经理、深圳网兴科技有限公司总经理、新浪网络技术股份有限公司高级副总裁、云锋基金合伙人、北京友宝科斯科贸有限公司董事长兼总经理、执行董事。现任北京友宝在线科技股份有限公司董事长兼总经理，持有公司股份1.29亿股，持股比例为21.12%。同时通过与陈昆嵘的《一致行为人协议》实际控制公司26.77%的股权。

　　公司营收与利润实现快速增长。公司2016年营业收入实现15.76亿元，同比增长29.29%，主要受益于：1）售货机整体规模的增长以及点位的优化管理，带动公司商品零售业务快速增长。公司自营标准售货机保有量近3.2万台，全年实现销售商品收入11.51 亿元，较上年同期增长21.01%；2）加盟模式的成功推广推动业绩大幅提升。2016 年加盟设备已累计投放约2.5万台，售货机销售、租赁收入实现1.34 亿元，同比增长50.07%；3）规模经济效应使得广告业务增长迅猛。2016 年广告及货道陈列收入实现2.89亿元，同比增长63.76%。公司2016年营业成本达到8.13亿元，较上年同期增长27.14%，主要原因是自营模式销量的增加以及加盟模式批发业务的增加导致对应的营业成本增加。2016年公司三项费用率均同比下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为29.83%、8.14%和1.63%，同比下滑2.13pct、1.36pct和1.32pct。销售费用率的下降主要由于经营模式由自运营向加盟模式拓展，市场点位费用大幅度节省；管理费用率的下降主要由于公司加强了人员以及办公费用的管控；财务费用率的下降主要由于主要是由于向加盟商分期销售机器业务增量而产生的利息收入增加。由于营业收入增长的同时，成本率和各项费用率得到有效的控制，2016年公司整体毛利率为48.44%，同比增加0.87pct。受营业收入增长和毛利率水平提高等因素的提振，2016年公司扣非后净利润为9260.13万元，同比增长398.61%。由于自营和加盟模式收入的增长，2016年公司经营性现金流净额较上期增长17.32%，达到6765.43万元。公司2016年净资产收益率为17.25%，同比增加2.83pct，其中，销售净利率增长3.08pct（由2015年的1.84%至2016年的4.92），但由于2016年的定向增发资产周转率（由2015年的1.06至2016年0.87）和权益乘数（由2015年的7.42至2016年的4.04）均有下降。

　　目前公司的财务杠杆仍相对较高，资产负债率从2015年的74.13%微升至2016年的74.83%。流动比率、速动比率从2015年的1.64、1.55倍上升至2016年的1.79、1.66倍，公司流动性得到相对改善。未来公司将通过智能系统和云技术的应用优化自动售货机的运营，通过智能娱乐设备、自动售酒机等新型业务的开展拓展多元业态，并依靠加盟模式的拓展不断扩大市场占有率，盈利能力有望持续提升。

　　零售产业持续疲软，快消品零售增速整体下滑。近年来受宏观经济和消费增速放缓等因素影响，零售行业增速一直在低位徘徊。Wind数据显示，2016年我国社会零售总额为33万亿元，扣除价格因素实际增长9.6%，增速呈现下滑态势。在快消品零售领域，Bain&Kantar发布的《2017年中国购物者报告》指出，我国家庭年均快消品支出持续放缓，2016年增速仅为0.7%，涨幅远低于同期城镇家庭人均可支配收入7.8%的增速。受此影响，2016年我国快消品市场销售量增速只有0.6%，平均价格仅上涨2.4%。销售量和价格增速的放缓共同拉低快消品市场的整体增长，2016年我国快消品零售总额增速下降至历史低点，仅为3.0%。

　　零售渠道正发生分化，传统渠道受电商冲击增速下滑，便利店逆势上扬表现亮眼。近年来我国电商零售保持强劲增长势头。国家统计局数据显示，2013年我国网络零售市场交易额达到1.85万亿元，超过美国成为全球第一大网络零售市场，2016年交易额已提升至5.16万亿元，2013-2016年CAGR高达45.9。